卢深策略在乐观时保持底线思维｜经观社论

（原标题：在乐观时保持底线思维｜经观社论）卢深策略

长城汽车董事长魏建军日前在接受采访时称，“汽车行业的恒大已经存在，只是还没有爆。”魏建军是中国汽车产业的深度参与者与长期观察者，他的警世之言值得关注。

我们认为，重点或许不在于谁是汽车行业的恒大，而是如何理解一个高速发展中的行业存在的问题和风险。在政策引导、资本驱动、企业创新的合力推动下，中国新能源汽车行业发展到今天，在某种程度上实现了在汽车领域的 “换道超车”，一个完整的、有一定国际竞争力的新能源汽车产业体系初步成形。这样的局面来之不易。

不过，伴随新能源汽车产业的持续扩张，一些问题也开始浮出水面。截至目前，尽管整体产销数据亮眼，但若深入分析其运行质量——从供应链到资本市场，从质量控制到行业生态，从产业链税收到企业利润的下滑——不难发现，风险正在多点叠加。

在供应链层面，主机厂对上下游的挤压日益严重。成本“年降”“长账期”已成行业惯例，部分供应商资金链紧绷，对主机厂提供的供应链金融服务，形成了事实上的“依赖”。这难免让人联想到当年房地产开发商和上下游的扭曲关系。

在产品层面，安全与质量成为另一个隐忧。部分车企力推尚不成熟的辅助驾驶系统，夸大宣传与实际能力之间的落差卢深策略，已引发多起安全事故。个别企业在成本压力下“做减法”，偷工减料、虚假宣传的案例亦时有耳闻。

更深层的问题则来自企业的财务结构。一些企业表面风光，实际上却严重依赖外部融资，资产负债实质结构高度脆弱。在这种情况下，如果在库存高企之时仍进行高强度的投资，一旦销售承压，极易触发现金流危机。

我们认为，在充分肯定新能源汽车成绩单的同时，整个行业也需要始终保持底线思维和敬畏之心。事实上，在行业高歌猛进之时最容易忽视风险信号，甚至在危险迫近时还相信“这次不一样”。有鉴于此，我们还应该理性看待，未雨绸缪。

首先，要尊重产业发展规律，顺应周期性出清过程。从分散竞争走向寡头主导，是大多数产业必经的发展阶段。我们必须正视市场自然出清的必然性和必要性，避免以行政手段延缓“劣币出局”。

这就需要完善企业退出与风险化解机制。良好的退出规则是消纳市场冲击的良药。应通过法治化手段完善破产、重整、并购等市场退出机制，推动资源合理配置，防止“僵尸车企”长期占据资源。

其次，以公平交易为抓手，重构产业链关系。通过压缩账期、建立合理议价机制，引导主机厂与供应商构建共赢合作的良性关系。合理账期不仅有利于供应商生存、发展和创新，也有利于构建产业链的良性循环。现在，政策端已释放出整治“内卷式”竞争的信号，需在落地层面持续推进。

第三，守住安全与质量底线。任何底线之下的竞争都是恶性竞争，必须遏制“技术未成熟即量产”的冲动，对偷工减料、虚假宣传等“零容忍”。这关乎消费者的生命财产安全，更是行业持续发展的生命线。

第四，引导资本理性回归，健全风险投资生态。汽车产业链与机器人产业链超过90%的重叠率，正在为汽车产业打开一个新的发展视角。在AI和智能制造浪潮推动下，如果能够抓住“两链融合”的契机，在新领域培育新的增长点，汽车产业或许可以跳出传统的产业周期陷阱。在这个过程中，风险资本的积极参与不可或缺。当前，中国风险投资在资金来源、结构和管理水平上有很大优化和提升空间，我们需要在市场化、法治化、产权保护等方面做出持续努力。

客观地看，新能源汽车行业的竞争远未到终局。通过良性竞争实现优胜劣汰是行业发展的内在动力，这和坚决反对“内卷式”竞争并不相悖。新能源汽车行业应该致力于构建良好的产业生态系统，从竞争走向竞合，迎接高质量的成功。所谓能力越大，责任越大。在这方面，我们有理由对大厂期望更多。

fund 卢深策略