顺配网股债跷跷板效应减弱，债市或延续震荡格局｜机构要评

　　一创固收：月初资金宽松，国债期货全天震荡上涨顺配网，现券矜持

　　月初第一天资金宽松，国债期货顶住股市上涨压力，全天震荡走强。现券表现矜持，小幅收红，收益率下行动力不足。市场关注阅兵结束后权益表现。

　　现券方面，10年期国债活跃券250011收益率下行1BP至1.77%，30年国债活跃券25特2收益率下行0.1BP至2.017%，10年期国开活跃券250215收益率下行1.1BP至1.864%。

　　公开市场方面，昨日央行公开市场7天OMO投放1827亿元，到期2884亿元，净回笼1057亿元。月初第一天央行净回笼，资金宽松，隔夜和七天加权价格均有回落。

　　浙商银行FICC：股债信仰分叉顺配网，债市或迎双向波动

　　周一债市延续了上周的修复态势。周末发布的8月官方PMI数据显示，整体仍处于荣枯线之下，但环比边际改善。从日内表现来看，早盘现券较为谨慎，随后市场情绪逐步回暖，至尾盘再度有所转弱。午后国债期货再现数千手增仓，微观结构上延续了上周交易盘提前抢跑博弈的特征。不过，拉长时间来看，当前支撑债市走强的条件并不充分。虽然收益率有见顶迹象，但权益市场对债市仍有挤出效应。展望本周，市场对重要活动的高度关注将对风险偏好及短期运行节奏产生较大影响，市场可能呈现不小的双向波动。但鉴于上周的风险偏好调整，若后续风险偏好未能如预期回落，债市恐难有显著表现。

　　中信建投基金：股债跷跷板效应减弱，债市利率弱震荡

　　上周（8.25-8.31）前半周，债市情绪一度企稳，长端带动下有一定修复，尽管股市表现依然强劲，但“股债跷跷板”效果减弱。但后半周，债市的反弹未能延续，找不到新做多逻辑的情况下超长端收益率开始上行，中短端由于央行跨月呵护到位，资金宽松，表现相对稳定。

　　资金方面，上期DR007盘内运行在1.3-1.7%的区间，资金面均衡宽松，资金价格全周小幅波动。周一至周五，央行分别开展了2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元和7829亿元逆回购投放操作；逆回购累计净投放1961亿元，叠加MLF到期3000亿元和MLF投放6000亿元，以及买断式逆回购到期9000亿元顺配网，央行合计净回笼4039亿元。

　　一级市场方面，上周利率债累计发行5026亿元，日均发行量处于较低水平。国债无一级发行，国开一级招标情绪较弱，全场倍数和边际倍数较低。二级市场方面，全周债市先小幅上涨，再小幅下跌，十年国债活跃券250011中债估值收益率维持不变。

　　金信基金固收：压制因素弱化，债市震荡格局未改

　　上周（8.25-8.31）债市整体区间震荡，上证指数涨势相比前两周略收敛，波动加大，从盘中走势来看，依旧有“股债跷跷板”的特征，但债市赎回压力边际有所缓和。周四债市调整较多，主要受三大股指日内大幅反弹的影响，收益率上行再次接近1.8%。周五情绪再次修复，跨月资金宽松，成交相对清淡。

　　从债市和股市的日内表现来看，虽然债券走势依旧没有摆脱权益市场的压制，但影响相对弱化，尤其是在利率调整幅度较深、收益率上行到相对较高点位时，有一定配置力量参与，对权益市场的表现呈现出一定程度上脱敏的特点。目前，权益市场情绪依旧偏积极，但资金搬家的扰动预计逐步下降，债市运行逻辑大概率回到基本面上来。周末公布的8月PMI数据，表明目前基本面对债市依旧有支撑，但短期在各种因素扰动的背景下，利率下行动力不足，交易上预计延续震荡思维。

　　长江证券：资金面平稳与股债跷板共振，债市或延续震荡回落

　　上周（8.25-8.31）债市收益率高位震荡，股债跷跷板效应和资金面是影响债市的主要因素。虽临近月末，央行公开市场到期资金规模较大，但在其呵护之下，上周公开市场操作净投放4217亿元，资金面整体保持平稳，再加上股票市场的波动，债市收益率出现企稳回落的迹象。在资金面的带动下，中短端利率较前一周有所回落，机构对于未来股市仍有担忧，长端利率仍调整为主。本周债市收益率或延续震荡回落的趋势。资金和股债跷跷板效应仍是主导因素。本周即将举行重大仪式，仪式前后股市存在波动的可能，在股债跷跷板效应的带动下，债市或面临一定的波动。

　　东方金诚：债市“一波三折”，整体走势偏弱。

　　上周（8.25-8.31），因债券配置价值回升，股债跷跷板效应减弱，以及资金面偏松，前期债市迎来修复行情，但随后股市强势运行，对债市形成压制，周中债市再度转弱，周五回暖。整体上看，上周债市波动较大，长债收益率进一步上行。短端利率方面，资金面整体宽松，支撑短端利率小幅下行，收益率曲线延续陡峭化。

　　本周债市或呈现偏弱震荡行情。从资金面来看顺配网，月初资金面通常较为宽松，预计央行将净回笼以削峰平谷，本周资金面料维持均衡偏松。从基本面来看，上周末公布的8月PMI数据均有所回升，基本面并未进一步下行，对债市影响偏逆风。此外，当前市场风险偏好进一步抬升，股债跷跷板效应或将持续。总体来看，本周债市大概率将延续高波动特征，并呈现偏弱震荡行情，预计10年期国债收益率将继续在1.75%-1.80%区间内波动。

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